公司評(píng)級(jí)：推薦

棕櫚園林(sz:002431)自選股最新價(jià)：20.170.020.1%行情走勢(shì)

龍虎榜評(píng)級(jí)更改：維持(首次)評(píng)級(jí)

調(diào)研概況：

2012 年11 月14 日，我們?cè)煸L了棕櫚園林[20.17 -0.10% 股吧 研報(bào)]公司，重要了解了推動(dòng)行業(yè)生長(zhǎng)的動(dòng)力、公司各項(xiàng)營(yíng)業(yè)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)、新簽署單、將來(lái)的生長(zhǎng)設(shè)計(jì)。同時(shí)，對(duì)市政園林的戰(zhàn)略及收款舉行詳細(xì)了解。

點(diǎn)評(píng)：

城鎮(zhèn)化和消費(fèi)升級(jí)推動(dòng)園林行業(yè)生長(zhǎng)。城鎮(zhèn)化推動(dòng)園林行業(yè)生長(zhǎng)重要體現(xiàn)在兩方面：量，11 年城鎮(zhèn)化率51.3%，十八大進(jìn)一步確定政策偏向和進(jìn)度—“新型城鎮(zhèn)化”將成為城鎮(zhèn)生長(zhǎng)模式，2020 年城鎮(zhèn)化率要跨越60%。城鎮(zhèn)化的進(jìn)一步推進(jìn)將動(dòng)員園林行業(yè)的生長(zhǎng)。質(zhì)，許多中小城市和州里缺乏配套的園林綠化，在“優(yōu)美中國(guó)”的口號(hào)中，將來(lái)一定會(huì)加大三四線城市和州里的綠化力度。同時(shí)，在消費(fèi)升級(jí)的推動(dòng)下，棲身環(huán)境的改善是住民的迫切需求，增添綠化面積勢(shì)在必行。

穩(wěn)健的市政園林戰(zhàn)略保證收入質(zhì)量。12 年公司改善市政園林經(jīng)營(yíng)目的，采取更鄭重的戰(zhàn)略，加倍傾向于項(xiàng)目金額較小、開(kāi)工時(shí)間確定、落實(shí)較好的訂單。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)“點(diǎn)和面”結(jié)合：重點(diǎn)結(jié)構(gòu)廣東、山東、江蘇三個(gè)點(diǎn)和十三個(gè)營(yíng)運(yùn)中心面的結(jié)合，穩(wěn)健的戰(zhàn)略保證收入質(zhì)量。

地產(chǎn)銷(xiāo)售升溫預(yù)示最壞時(shí)候或已過(guò)去。商品房銷(xiāo)售面積自12 年3 月以來(lái)累計(jì)同比降幅收窄，市場(chǎng)平等預(yù)期將來(lái)出臺(tái)更嚴(yán)肅的打壓房地產(chǎn)政策的可能性較小;同時(shí)衡宇新開(kāi)工面積累計(jì)同比處于負(fù)值，且處于下降階段，政策依舊不支持地產(chǎn)強(qiáng)勢(shì)逆轉(zhuǎn)。我們預(yù)計(jì)地產(chǎn)園林的下游短期內(nèi)將在底部倘佯，強(qiáng)勢(shì)發(fā)作的可能性較小，但地產(chǎn)嚴(yán)冬最壞時(shí)候或已過(guò)去。

新簽署單為下年業(yè)績(jī)提供保障。二季度公司新簽署單開(kāi)始升溫，截至10 月尾，同比增進(jìn)30%以上。在手市政園林訂單30 億左右，足夠的訂單為13 年業(yè)績(jī)提供保障。

戰(zhàn)略互助平臺(tái)的成立鞏固并推動(dòng)公司將來(lái)生長(zhǎng)。公司天下結(jié)構(gòu)已經(jīng)完成，為成立戰(zhàn)略互助平臺(tái)締造了條件。公司積極開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略互助伙伴，綁定央企團(tuán)體和大地產(chǎn)商，穩(wěn)定業(yè)績(jī)，提高收入質(zhì)量。

繼續(xù)收購(gòu)貝爾高林股權(quán)，設(shè)計(jì)施工一體化優(yōu)勢(shì)顯著。公司把收購(gòu)貝爾高林上升到戰(zhàn)略高度。公司優(yōu)勢(shì)在于施工和苗木，而貝爾高林具備設(shè)計(jì)優(yōu)勢(shì)，收購(gòu)后實(shí)現(xiàn)設(shè)計(jì)、施工、苗木一體化全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)，營(yíng)業(yè)量和毛利率將提升。

設(shè)計(jì)營(yíng)業(yè)有所下滑。公司設(shè)計(jì)定位于中端住宅，受地產(chǎn)調(diào)控影響，設(shè)計(jì)總體營(yíng)業(yè)量下降。同時(shí)，公司10、11 年延續(xù)兩年增添設(shè)計(jì)人員，人工成本的增添拉低了毛利，設(shè)計(jì)收入和利潤(rùn)雙降。

盈利展望及評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2012-2013 年eps 劃分為0.83 元、1.07 元，對(duì)應(yīng)2013 年動(dòng)態(tài)pe19.18 倍;考慮到房地產(chǎn)調(diào)控最壞時(shí)候或已過(guò)去，地產(chǎn)園林蘇醒向好，給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)調(diào)控超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);市政園林應(yīng)收款未定期收回風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)下跌，整體估值下移風(fēng)險(xiǎn)。