2021年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入26.50億元，同比增進27.71%。其中q3實現(xiàn)收入10.36億元，同比增進16.99%，收入增速較q2略有放緩(表1)，上市園林企業(yè)在2021年q3普遍顯示出收入增速放緩的跡象。分季度來看，公司在2021年q1、q2、q3劃分實現(xiàn)收入3.92億元、12.21億元、10.36億元，同比增進14.13%、44.46%、16.99%(圖1)，q3收入增速較q2有所放緩。從現(xiàn)在披露的上市園林企業(yè)的三季報情況來看，由于受地方政府債務審計的影響，除了以地產園林營業(yè)為主的普邦園林以外，上市園林企業(yè)在2021年q3普遍顯示出收入增速放緩的跡象。
2021年前三季度公司實現(xiàn)綜合毛利率22.52%，較去年同期下滑3.93%，公司實現(xiàn)凈利率8.61%，較去年同期下滑0.54%(圖2)。2021年前三季度公司的綜合毛利率較去年同期下降3.93%，我們以為設計營業(yè)與地產園林營業(yè)毛利率的下滑是重要緣故原因。分季度來看，公司q1、q2、q3劃分實現(xiàn)綜合毛利率劃分為18.69%、24.20%、21.98%，較去年同期下降8.57%、5.13%、1.41%。
公司凈利率下滑幅度小于毛利率的重要緣故原因在于期間用度占比的下降。2021年前三季度公司實現(xiàn)期間用度占比10.25%，較去年下降2.33%(圖3)。公司2021年前三季度實現(xiàn)期間用度占比10.25%，較去年同期下降2.33%。分項來看，公司實現(xiàn)銷售用度占比0.88%，較去年同期下降0.51%；公司實現(xiàn)管理用度占比7.06%，較去年同期下降1.45%，其中q3公司的管理用度占比為7.89%，較去年同期提升1.08%，重要源于股權激勵用度的計提；公司實現(xiàn)財政用度占比2.31%，較去年同期下降0.37%。
2021年前三季度公司的實現(xiàn)投資收益3885.92萬元，較去年同期增進49.14%，投資收益占收入的比例由2021年q3的1.26%提升至2021年q3的1.47%，這重要來源于貝爾高林與濰坊項目投資收益簡直認。
2021年前三季度公司實現(xiàn)每股經營性現(xiàn)金流凈額-0.78元，現(xiàn)金流質量略有改善，付現(xiàn)的滯后是重要緣故原因(圖4)。分季度來看，公司q1、q2、q3劃分實現(xiàn)每股經營性現(xiàn)金流凈額-0.29元、-0.14元、-0.36元。從收、付現(xiàn)比的角度來看，付現(xiàn)的滯后是公司經營性現(xiàn)金流改善的重要緣故原因(表2)。
盈利展望與評級。根據2021年前三季度新簽條約、收入、在手條約等情況，我們調整了盈利展望假設：1)略微下調苗木銷售的收入增速和毛利率；2)略微下調設計營業(yè)毛利率；3)小幅下調了公司的銷售、管理用度占比，據此公司2013-2021年eps調整至0.85元、1.18元、1.79元，對應的pe劃分為23倍、16倍、11倍，維持公司“增持”評級