棕櫚園林公司3季報(bào)：業(yè)績略低于預(yù)期 期待并購新增進(jìn)

投資建議
我們看好棕櫚園林的“業(yè)績拐點(diǎn)型”時(shí)機(jī),具備業(yè)績彈性+估值彈性,展望公司2013-2021年eps劃分為0.91元、1.27元和1.83元,對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)pe劃分為21倍、15倍和11倍,維持強(qiáng)烈推薦評級。
投資要點(diǎn)
業(yè)績略低于預(yù)期:公司公布2021年3季報(bào):前3q實(shí)現(xiàn)營收26.5億元,同比增進(jìn)27.7%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤2.1億元,同比增進(jìn)13.9%;實(shí)現(xiàn)每股收益0.46元。其中q3單季實(shí)現(xiàn)營收10.3億元,同比增進(jìn)17%;歸屬上市公司股東凈利潤為0.7億元,同比增進(jìn)6.3%;單季eps為0.16元。
盈利程度同比、環(huán)比均有下滑:從q3單季情況看,公司毛利率為22%,同比和環(huán)比劃分下滑1.4和2.2個(gè)百分點(diǎn)。銷售用度率同比小幅下降0.1個(gè)百分點(diǎn)至1.1%,管理用度率(7.9%)和財(cái)政用度率(2.4%)同比劃分提升1.1和0.3個(gè)百分點(diǎn),整體而言,期間用度率為11.3%,同比提升1.1個(gè)百分點(diǎn)。資產(chǎn)減值損失為0.05億元,同比下降40%。由于濰坊棕鐵(50%)和貝爾高林(香港)孝順收益增添,公司投資收益同比大增1.3倍。公司凈利率為7.5%,同比和環(huán)比分呢別下滑0.4和4.6個(gè)百分點(diǎn)。
周轉(zhuǎn)率有所下滑,收現(xiàn)比保持平穩(wěn):前3q公司存貨為30.2億元,同比增進(jìn)66.4%,重要是工程施工規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致未結(jié)算余額增添,存貨周轉(zhuǎn)率同比下滑0.21至0.8;應(yīng)收賬款為11.6億元,同比增進(jìn)27.9%,重要是bt項(xiàng)目回款慢于結(jié)算所致,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率小幅下降0.11至2.38。q3單季經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流為-1.4億元,同比基本持平,收現(xiàn)比為62.6%,同比小幅下降2.9個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比大幅提升23個(gè)百分點(diǎn)。
在手項(xiàng)目希望正常,并購再添增進(jìn)動(dòng)力:從重大項(xiàng)目希望情況看,聊城徒駭河項(xiàng)目、濰坊cbd項(xiàng)目、濰坊白浪河項(xiàng)目、從化項(xiàng)目、鞍山項(xiàng)目等施工進(jìn)度均相符預(yù)期,顯示出公司市政園林營業(yè)經(jīng)營已漸入佳境。10月初,公司對外公告收購上海敬潤園林51%的股權(quán),將來有望復(fù)制“山東勝偉園林”的樂成收購。我們積極看好敬潤園林的渠道和品牌優(yōu)勢,公司有望快速切入華東市場,為明后兩年業(yè)績增進(jìn)提供新動(dòng)力。
風(fēng)險(xiǎn)提示:園林建設(shè)景氣回落,地方債務(wù)審計(jì)效果超預(yù)期。