2013 年棕櫚園林實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入42.97 億，同比增長(zhǎng)34.59％;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4.75 億，同比增長(zhǎng)23.39％;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.99 億元，同比增長(zhǎng)33.97％，EPS 為0.87 元，切合我們的預(yù)期。從分項(xiàng)業(yè)務(wù)看，工程、設(shè)計(jì)和苗木別離實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.94、2.02 和0.98 億元，同比別離增長(zhǎng)38.26％、5.39％和-11.29％ 。

2013 年業(yè)績(jī)切合預(yù)期

綜合毛利率有所下降、用度節(jié)制較好

棕櫚園林2013 年綜合毛利率23.36％，同比下降3.16 個(gè)百分點(diǎn)，從分項(xiàng)業(yè)務(wù)看工程、設(shè)計(jì)和苗木的毛利率別離是21.96％、37.25％和51.27％，同比別離下降1.61、11.86 和12.99 個(gè)百分點(diǎn)，毛利率下降重要是競(jìng)爭(zhēng)加劇和苗木價(jià)值更透明所致，跟著公司市政業(yè)務(wù)慢慢成熟及占比晉升，綜合毛利率由晉升大概。2021年公司綜實(shí)用度率9.25％，同比下降1.39 個(gè)百分點(diǎn)，個(gè)中打點(diǎn)用度率和銷售用度率別離為6.16％和0.87％，同比別離下降1.15 和0.36 個(gè)百分點(diǎn)，2013 年公司加強(qiáng)人員打點(diǎn)和用度節(jié)制，開(kāi)源節(jié)約結(jié)果明明。

市政業(yè)務(wù)慢慢成熟，進(jìn)一步放量有空間

2013 年新簽地產(chǎn)工程條約約33 億元，同比增長(zhǎng)22％;新簽市政工程條約約15億元(合作部門按持股比例計(jì)較)，同比增長(zhǎng)30％;新簽設(shè)計(jì)條約約3.4 億元，同比增長(zhǎng)55％。13 年公司地產(chǎn)園林業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入靠近30 億元，增長(zhǎng)根基與條約增長(zhǎng)平等，而市政業(yè)務(wù)收入高出10 億元，增長(zhǎng)高出100％，公司市政業(yè)務(wù)已經(jīng)從起步階段逐漸成熟，估量2014 年有望進(jìn)一步放量。我們一直認(rèn)為市政是園林公司范圍擴(kuò)張的一定選擇，公司今朝業(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間已經(jīng)打開(kāi)。

渠道完善，信息化位于行業(yè)前列，產(chǎn)能釋放有空間

公司渠道已形成華南、華東區(qū)進(jìn)一步固定，華北區(qū)一連增長(zhǎng)，中西部業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張的成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公司依托強(qiáng)大的資本平臺(tái)和標(biāo)準(zhǔn)化、信息化、模塊化的打點(diǎn)體系，已具備天下同時(shí)施工300 個(gè)以上工程項(xiàng)目標(biāo)本領(lǐng)，產(chǎn)能釋放空間大。

策劃改進(jìn)明明，維持“推薦”評(píng)級(jí)

估量公司14-16 年EPS 別離為1.16/1.57/2.04 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE 別離為15/11/8x。公司顛末兩年的調(diào)解，無(wú)論是業(yè)務(wù)的成熟度照舊對(duì)內(nèi)打點(diǎn)的風(fēng)雅化，均有顯著提高，快速增長(zhǎng)的本領(lǐng)已經(jīng)具備，維持“推薦”評(píng)級(jí)。