上半年業(yè)績略超出我們預(yù)期

2021年1~6月棕櫚園林主營收入16.13億,同比增進35.70%;營業(yè)利潤1.75億,同比增進29.28%;實現(xiàn)凈利潤1.39億元,同比增進18.46%。eps為0.30元,略超出我們的預(yù)期,重要是上半年用度控制較好,期間用度率9.55%,同比下降4.8個百分點,相符我們前期“用度進入下降通道的判斷”。

毛利率改善看下半年

上半年公司綜合毛利率22.86,同比下滑5.87個百分點,其中設(shè)計毛利率18.02%,同比下滑33.91個百分點,此可視作2021年的“遺留問題”,因12年設(shè)計新簽署單不理想,結(jié)轉(zhuǎn)訂單少,導(dǎo)致上半年結(jié)算收入削減8%,但成本(人為為主)并未削減,而年頭發(fā)放獎金又進一步增添成本,二季度訂單雖然改善顯著,但體現(xiàn)到收入至少要3q,我們預(yù)計整年設(shè)計毛利率將恢復(fù)至49%左右。

市政營業(yè)開始發(fā)作

公司在完成對市政營業(yè)生長“三要素”(關(guān)系,團隊,資金)的建設(shè)后,營業(yè)生長迅猛,上半年簽署施工條約14億元,同比增添20倍。市政幾個在手重大項目希望均相符預(yù)期,1h聊城項目確認(rèn)收入3859萬元,勝偉項目實現(xiàn)收入6694萬元,鞍山項目實現(xiàn)收入8972萬元,再考慮已基本完成的成都項目、岳陽項目等,我們估算上半年市政營業(yè)約莫實現(xiàn)收入3.5-4億元(去年整年4-4.5億),由于下半年是施工旺季,公司有望超預(yù)期完成我們整年8億收入的目的。

有利因素正在逐步增添

地產(chǎn)較好的銷售動員了園林投資的熱情,上半年配套建設(shè)增速提升了50%左右,而以中高端住宅、道路綠化、城市公園、河流刷新等為重要增進點的項目類型與公司地產(chǎn)景觀設(shè)計、工程營業(yè)結(jié)構(gòu)與客戶資本貯備相符。經(jīng)營性現(xiàn)金流入同比增添1.7億元,同比增添45.54%,各種跡象注釋形勢正在向有利偏向變化。

下半年業(yè)績有望繼續(xù)加速,重申“推薦”評級

我們在7月19日公布公司分解報告《經(jīng)營拐點來臨》,中報已經(jīng)部門證實我們的判斷。我們依然以為公司地產(chǎn)和市政雙輪驅(qū)動的營業(yè)結(jié)構(gòu)較單一模式更利于長遠(yuǎn)生長,在尋求規(guī)模擴張的同時能制止融資不暢時的風(fēng)險,維持13-15年eps0.87/1.17/1.64元的展望,對應(yīng)pe劃分為20/15/11x,合理估值22-26元。