棕櫚園林：全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢促進(jìn)公司上半年收入平衡增進(jìn)

2021年上半年公司營業(yè)總收入和歸屬于上市公司股東凈利潤劃分同比增進(jìn)70.05%和64.19%。其中第二季度營業(yè)總收入和凈利潤劃分比上年同期增進(jìn)88.74%和71.62%。公司上半年實現(xiàn)每股收益0.30元。公司預(yù)計2021年1-9月歸屬于上市公司股東凈利潤比上年同期增進(jìn)60%-90%。

公司工程收入上半年同比增進(jìn)60.03%,顯示公司房地產(chǎn)園林營業(yè)未受地產(chǎn)調(diào)控影響,市政園林營業(yè)開拓情況良好。另外公司設(shè)計收入和苗木銷售收入上半年劃分增進(jìn)138.76%和648%,成為公司業(yè)績增進(jìn)的亮點。從地區(qū)看,去年增速較慢的華中地區(qū)業(yè)績改善顯著,同比增進(jìn)84%,另外公司華北地區(qū)營業(yè)實現(xiàn)發(fā)作式增進(jìn),同比增進(jìn)918.81%。這一方面是由于收購勝偉園林,另一方面也離不開公司的屬地化管理,深耕山東地區(qū),在訂片面實現(xiàn)重大收獲。

公司主營營業(yè)毛利率同比增添3.31個百分點。重要緣故原因是公司市政園林營業(yè)占工程收入的比重較上年有所提高,動員了工程毛利率的提升。另外高毛利率的設(shè)計收入和苗木銷售收入上半年大幅增進(jìn),其占主營營業(yè)收入比重的提高也動員了公司整體毛利率的提升。

公司期間用度率較上年提升2.94個百分點。其中,銷售用度率較上年提升0.34個百分點,重要是苗木銷售的增添帶來苗木運輸成本的大幅提高,管理用度率較上年同期提升3.37個百分點,重要是隨著人員規(guī)模的擴大,公司人力成本支出的增添,另外苗圃基地的擴展也帶來苗木管護費的大幅增進(jìn)。

公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量較上年同期下降4797.82%。重要是公司上半年營業(yè)擴展較快,加大了對于工程活動資金的投入,而前期較低的營業(yè)基數(shù)導(dǎo)致現(xiàn)金流入有限。另外公司上半年加大了苗木基地的建設(shè),現(xiàn)在苗圃基地已跨越17000畝,苗圃基地的投入也導(dǎo)致大量經(jīng)營現(xiàn)金流的流出。從公司現(xiàn)金收入比看,0.68的比值高于去年同期的0.6,顯示出雖然公司規(guī)模擴大但現(xiàn)在回款情況良好。

盈利展望和投資評級:公司是行業(yè)中為數(shù)不多的具有全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢的企業(yè)。我們看好公司將來的生長。公司董事會批準(zhǔn)通過的對于棕櫚修建設(shè)計設(shè)計院的設(shè)立將提升公司市政營業(yè)的總承包能力(現(xiàn)在市政總承包中已不但是園林,還涉及設(shè)計和修建)。另外7個億公司債如果在將來刊行樂成,將極大的改善公司的現(xiàn)金流狀態(tài),為公司將來的快速增進(jìn)提供有力的支持。根據(jù)中報的情況,我們小幅上調(diào)公司2021年-2021年每股收益展望至0.82元、1.59元和2.54元。給予2021年每股收益30倍的估值,對應(yīng)目的價為47.7元,維持公司“增持”評級。

風(fēng)險因素:應(yīng)收賬款不能實時收回的的風(fēng)險。地產(chǎn)調(diào)控進(jìn)一步加劇對公司房地產(chǎn)園林營業(yè)造成影響的風(fēng)險等。