風(fēng)景園林行業(yè)的龍頭企業(yè)之一。棕櫚園林重要從事園林綠化工程設(shè)計(jì)、施工和苗木銷售等營(yíng)業(yè)，是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的同時(shí)擁有城市園林綠化一級(jí)資質(zhì)和風(fēng)景園林工程設(shè)計(jì)專項(xiàng)甲級(jí)資質(zhì)的企業(yè)之一，在2021年天下城市園林綠化企業(yè)排名中，棕櫚園林僅次于東方園林，位居行業(yè)營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)第二名，是風(fēng)景園林行業(yè)龍頭企業(yè)之一。

主業(yè)突出，客戶優(yōu)質(zhì)。公司專注于地產(chǎn)園林營(yíng)業(yè)開(kāi)拓，擁有近30年的地產(chǎn)園林設(shè)計(jì)、施工經(jīng)驗(yàn)，在地產(chǎn)園林領(lǐng)域具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和影響力。公司地產(chǎn)園林重要包羅小區(qū)、別墅園林和旅店、度假村園林，現(xiàn)在地產(chǎn)園林營(yíng)業(yè)占比約90%，公司主業(yè)突出。同時(shí)，公司客戶優(yōu)質(zhì)，重要包羅萬(wàn)科、保利、星河灣、華潤(rùn)、富力、綠城、濱江、棲霞等國(guó)內(nèi)聞名的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商。

市政園林快速推進(jìn)，營(yíng)業(yè)結(jié)構(gòu)正在變化。2021年樓市調(diào)控給地產(chǎn)園林帶來(lái)一定程度影響，開(kāi)發(fā)商主動(dòng)放緩?fù)顿Y使得工程進(jìn)度放慢，進(jìn)而影響工程進(jìn)度款結(jié)算。為了規(guī)避房地產(chǎn)市場(chǎng)顛簸風(fēng)險(xiǎn)，公司加大市政園林開(kāi)拓力度，市政園林快速推進(jìn)，2021年公司取得山東省聊城2個(gè)BT項(xiàng)目，條約金額19.04億元。同時(shí)，公司簽署了80億元的吉林省低碳產(chǎn)業(yè)園四季城開(kāi)發(fā)建設(shè)項(xiàng)目互助框架協(xié)議，在一定程度上鎖定了市政園林項(xiàng)目資本。公司營(yíng)業(yè)結(jié)構(gòu)正在變后，2021年市政園林營(yíng)業(yè)占比預(yù)計(jì)到達(dá)15%，同比提高5個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)將來(lái)幾年市政園林營(yíng)業(yè)占比將提高至30%以內(nèi)。

樂(lè)成收購(gòu)貝爾高林，營(yíng)業(yè)融合協(xié)同生長(zhǎng)。公司與貝爾高林、PFS等全球聞名設(shè)計(jì)公司成立了良好的互助關(guān)系，后者做前期景觀設(shè)計(jì)，公司則對(duì)前期景觀設(shè)計(jì)舉行深化。2021年1月，公司樂(lè)成收購(gòu)貝爾高林30%的股權(quán)，公司與其互助關(guān)系進(jìn)一步深化。一方面，公司可以得到較高的投資收益，2021年1季度已經(jīng)確認(rèn)878萬(wàn)元的投資收益，預(yù)計(jì)整年投資收益將到達(dá)2500萬(wàn)元；另一方面，公司還可以參加貝爾高林更多的前期景觀設(shè)計(jì)深化營(yíng)業(yè)，并有可能得到后續(xù)的園林工程營(yíng)業(yè)，設(shè)計(jì)、施工融合協(xié)調(diào)生長(zhǎng)。

公司訂單足夠，項(xiàng)目希望順利。2021年公司訂單激增，整年新增工程訂單371個(gè)，條約金額44.27億元，劃分同比增進(jìn)112%和247%；新增設(shè)計(jì)訂單246個(gè)，條約金額2.80億元，劃分同比增進(jìn)43%和20%?，F(xiàn)在，公司在手訂單約40億元，有用地保障公司2021年業(yè)績(jī)。同時(shí)，公司項(xiàng)目希望順利，山東省聊城九州生態(tài)公園建設(shè)工程項(xiàng)目設(shè)計(jì)2021年6月開(kāi)工，工期18個(gè)月；山東省聊城徒駭河景觀工程項(xiàng)目已組建工程總指揮部，舉行開(kāi)工前各項(xiàng)籌備工作，設(shè)計(jì)分段施工，分段驗(yàn)收回購(gòu)。

估值與投資建議

預(yù)計(jì)2012-2021年公司EPS劃分是1.09元、1.45元和1.82元，每股凈資產(chǎn)劃分是6.04元、7.43元和9.17元，對(duì)應(yīng)2021年5月24日收盤(pán)價(jià)PE劃分為21.60倍、16.21倍、12.90倍，PB劃分為3.89倍、3.16倍、2.56倍。公司是園林綠化行業(yè)龍頭企業(yè)，擁有城市園林綠化一級(jí)資質(zhì)和風(fēng)景園林工程設(shè)計(jì)專項(xiàng)甲級(jí)資質(zhì)；公司主業(yè)突出，客戶優(yōu)質(zhì)，訂單足夠。我們首次覆蓋公司，并給予公司“增持”評(píng)級(jí)，賦予公司2021年25倍的PE，將來(lái)6-12個(gè)月目的價(jià)27.25元。

風(fēng)險(xiǎn)提示

訂單增進(jìn)低于預(yù)期、工程希望緩慢、客戶違約、原始股東減持等風(fēng)險(xiǎn)。